正帆科技(688596):完成汉京半导体股权收购,气体项目产能加速释放

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入20.17亿元，同比增长8.88%；归母净利润0.94亿元，同比下降10.2%；扣非归母净利润0.59亿元，同比下降48.45%。2、非设备类业务收入占比达37.3%，增速显著高于设备类业务；半导体业务收入占比提升至57%；新能源、新材料领域收入占比增长至18.5%。3、毛利率23.71%，同比下降3.2个百分点；净利率4.74%，同比下降1.98个百分点。4、完成对辽宁汉京半导体材料有限公司62.23%股权的收购，强化半导体核心零组件领域协同效应。5、成功发行10.41亿元可转债，相关募投项目稳步推进；合肥高纯氢气、潍坊高纯大宗项目已于2024年建成投产，产能快速释放。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为70.04亿元、88.26亿元、108.63亿元，归母净利润分别为7.22亿元、9.61亿元、12.67亿元。给予公司2025年20倍PE，对应目标价49.34元/股，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。

  

   #风险提示：并购整合与商誉减值风险；下游市场需求不及预期；技术研发与迭代风险；市场竞争加剧。

  

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