纵横股份(688070):全球工业无人机领先者-首次覆盖报告

#核心观点:

   工业无人机领军企业,平台化定制服务驱动高速扩张

   公司做飞控技术起家,技术优势突出,率先实现垂直起降固定翼无人机量产,提供硬件(无人机系统)+软件(空管平台、AI算法)的端到端解决方案,形成了以需求定制为主导的无人机平台公司,广泛应用于测绘、电力巡检、应急响应等领域。2024年推出"纵横昆仑"无人值守系统,进一步扩宽无人机一体化服务,中标"智慧巴中"项目(1.06亿元)。2018-2024年,公司营收CAGR达26.35％,2024年达4.74亿元(同比+57.1％),随着后续各类应用场景进一步打开,应急、智慧城市持续放量,公司规模有望进一步扩张。

   低空经济与海外市场提供新增长极

   工业无人机是当前低空经济的核心载体。低空经济下游应用ToG定制化需求明确,公司抢先布局地方低空经济平台有望成为"链主"企业。其中,1)四川:公司合资建设四川省低空经济产业发展公司、合作建设彭州"天空之眼";2)绍兴:建设低空经济数字总部,采集处理全国低空数据;3)公司自2018年布局海外市场,产品已出口至全球40+国家,我国为无人机出口大国,纵横有望随之受益。

   连续发布高预期股权激励,对未来发展信心充足。

   公司2025年2月发布新一期股权激励,设定目标为:第一期营收不低于5.8亿、净利为正且战略业务营收达1亿,对应营收增长超22％,释放管理层长期成长信号。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025/26/27年营收分别为6.4/8.6/11.4亿元,归母净利润分别为0.06/0.33/0.73亿元,对应当前股价P/S分别为7.3/5.4/4.1;参考可比公司估值,同时考虑到公司竞争壁垒及新品放量预期逻辑,首次覆盖给予"买入"评级。

   #风险提示:

   工业无人机场景开发不及预期、低空经济发展不及预期等。