源飞宠物(001222):海外产能稀缺性充分验证,Q2超预期-点评报告

#核心观点：1、2025H1公司营收7.92亿元，同比增长45.52%，归母净利润0.74亿元，同比增长0.37%，毛利率21.51%，同比下降0.93个百分点。2、分业务看，宠物零食/宠物牵引用具/宠物主粮/宠物玩具/其他产品分别实现营收4.12/1.96/0.77/0.45/0.61亿元，同比分别增长64.63%/6.91%/55.39%/155.09%/42.82%。3、分地区看，境外营收6.20亿元，同比增长31.44%；境内营收1.72亿元，同比增长136.77%。4、公司大力发展自主品牌业务，加大营销投入，销售费用同比增长97.13%至3368.39万元，短期影响盈利水平。5、公司积极布局柬埔寨与孟加拉生产基地，强化全球供应链能力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现营收18.3亿元、23.3亿元、27.8亿元，同比增长40%、27%、19%；实现归母净利润1.88亿元、2.21亿元、2.77亿元，同比增长15%、17%、25%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能投放不及预期风险。

  

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