大参林(603233):门店拓展放缓,+盈利能力提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年中报实现营业收入135.23亿元，同比增长1.33%；归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%；扣非归母净利润7.89亿元，同比增长19.73%。2、25H1毛利率同比微降0.03个百分点至34.86%，归母净利率同比提升0.97个百分点至5.90%。3、销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降1.15/0/0/0.16个百分点。4、门店总数16833家，较年初净增280家，其中自建152家、加盟413家、并购0家、关闭285家。5、零售业务收入110.05亿元，同比下降0.54%；加盟及分销业务收入21.36亿元，同比增长8.26%。6、中西成药收入104.03亿元，同比增长4.45%；中参药材收入13.19亿元，同比下降12.96%；非药品收入14.20亿元，同比下降9.19%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.95/13.24/15.47亿元，对应PE为18/15/13倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：异地扩张受阻；行业政策风险；市场竞争加剧。

  

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