中国人寿(601628):新业务价值环比明显增长,中期股息超预期

#核心观点：1、2025年中期营收2392亿元，同比增长2.1%；归母净利润409亿元，同比增长6.9%。2、归母净资产、内含价值(EV)和寿险合同服务边际(CSM)较年初分别增长2.7%、5.5%和1.6%。3、新业务价值(NBV)同口径增长20.3%，其中二季度增速显著优于一季度。4、总投资收益率3.29%，同比下降30个基点。5、中期分红同比增加19%，幅度高于净利润增长。6、个险渠道新业务价值 margin 同比提升9.2个百分点至32.4%，贡献NBV的85%。7、税率下降至1%，主要因免税收入及递延所得税贡献。8、保险服务业绩同比下降，主因万能险亏损保单多计提及死差费差贡献减少。9、资产配置中核心二级权益占比提升1.4个百分点至13.6%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1218亿元、1245亿元、1431亿元，同比增速分别为13.9%、2.2%、14.9%。2025-2027年每股内含价值分别为55.6元、60.2元、65.3元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。

  

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