尚品宅配(300616):短期承压,积极变革-2025H1点评

#核心观点：1、公司2025H1营收15.52亿元，同比下降9%；归母净利润-0.81亿元，扣非净利润-0.88亿元。2、2025Q2营收8.10亿元，同比下降13%；归母净利润-0.42亿元，扣非净利润-0.44亿元。3、分品类看，定制家具收入同比下降8%，配套家居收入同比下降16%。4、分地区看，华南地区收入同比增长46%，华东地区收入同比下降35%，华中地区收入同比下降1%。5、公司通过自研“AI+尚品宅配”智能体平台、推出“门墙柜一体化”产品、创新招商、Sunpina品牌出海、BIM数智化驱动整装革新、推出圣诞鸟BIM整装大家居、深化“秒住房”平台等措施积极变革。6、Q2毛利率同比提升0.4个百分点，销售费用率同比下降0.5个百分点，管理费用率同比下降0.1个百分点，研发费用率同比上升0.2个百分点，财务费用率同比上升1.4个百分点。7、公司实施人员结构调整，H1末员工数为6785人，较2024年末下降12%。8、渠道方面，直营门店数量为21家（较2024年末减少7家），加盟店数量为1823家（含自营加盟店），新开加盟店149家。9、以Sunpina品牌加速出海布局，海外加盟店已在马来西亚、澳大利亚、文莱、越南、沙特等国家落地。10、AI技术赋能营销、设计、生产和物流等关键环节，提升用户体验和内部效率。11、直营城市推进“1+N+Z”模式，加盟城市推进“1+N+Z”模式，以强化渠道竞争力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润约0.0亿元、0.50亿元、1.0亿元，其中2026-2027年对应PE 57倍、29倍。

  

   #风险提示：1、地产表现不及预期；2、家居国补显效低于预期；3、公司渠道拓展及运营不及预期。

  

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