振德医疗(603301):海外产能爬坡驱动收入增长提速,盈利能力季度环比改善

#核心观点：1、2025年上半年营业收入21.00亿元，同比增长2.83%；归母净利润1.28亿元，同比下降20.70%；扣非归母净利润1.18亿元，同比下降26.97%；经营活动现金流1.61亿元，同比增长41.18%。2、境外主营业务收入12.92亿元，同比增长13.34%；国内市场医院线收入5.33亿元，同比增长0.99%；零售线收入2.14亿元，同比下降37.07%。3、分产品看，手术感控收入9.04亿元，同比增长14.19%；现代伤口敷料收入3.90亿元，同比增长17.83%；感控防护收入1.38亿元，同比增长11.86%。4、销售净利率6.22%，同比下降1.97个百分点，主要受汇兑收益减少、海外基地费用增加及产品注册费用上升影响；Q2净利率7.06%，环比Q1的5.29%改善。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为46.17亿元、53.36亿元、61.99亿元，同比增速分别为8.3%、15.6%、16.2%；归母净利润分别为3.90亿元、5.19亿元、6.42亿元，同比增速分别为1.1%、33.2%、23.8%。

  

   #风险提示：市场开拓不及预期的风险；海外生产效率提升不及预期风险；汇率波动风险。

  

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