海螺水泥(600585):盈利能力同环比改善,骨料商混产能持续增长-跟踪点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入413亿元，同比下降9%；归母净利润44亿元，同比增长31%；扣非净利润42亿元，同比增长32%。2、2025年第二季度实现收入222亿元，同比下降8%；归母净利润26亿元，同比增长40%；扣非净利润25亿元，同比增长40%。3、水泥熟料业务收入307亿元，同比增长1%；销量1.26亿吨，同比下降0.4%；吨均价244元，同比增加4元；吨成本174元，同比下降13元；吨毛利70元，同比增加18元；毛利率28.7%，同比提升6.9个百分点。4、骨料及机制砂业务收入21亿元，同比下降3.6%；毛利率43.9%，同比下降4个百分点；新增骨料产能350万吨，总产能达1.67亿吨。5、商品混凝土业务收入15亿元，同比增长29%；毛利率11.4%，同比提升3个百分点；新增产能525万立方米，总产能达5715万立方米。6、按自产品销量测算，2025年上半年吨扣非净利润约33元，第二季度吨扣非约38元，同比增加12元，环比增加10元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为102亿元、111亿元、117亿元。对A股和H股均维持“买入”评级。

  

   #风险提示：需求不及预期风险，行业供需格局恶化的风险，原燃材料价格继续大幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。

  

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