双良节能(600481):费用率环比优化,经营性现金流持续为正

#核心观点：1、2025H1公司实现收入43.88亿元，同比下降37.13%；归母净利润-5.97亿元。2、2025Q2实现收入23.09亿元，同比下降15.46%，环比增长11.1%；归母净利润-4.35亿元。3、受国家136号文影响，国内光伏市场需求呈阶段性旺盛，预计公司硅片出货量环比有所增加。4、光伏产业链价格下行探底，导致公司硅片业务总体盈利下降。5、溴冷机业务订单量小幅下滑但营收稳定增长；空冷业务订单同比增速接近140%。6、2025Q2期间费用率为11.94%，环比降低2.42pct。7、2025Q2研发费用率环比提升0.69pct，多项研发项目有序推进中。8、2025H1计提资产减值损失1.66亿元，主要为存货跌价。9、经营活动产生的现金流量净额持续为正，Q2为3.35亿元。

  

   #盈利预测与评级：公司已完成绿电制氢系统在多区域的直销网络布局，并逐步打通海外销售渠道，预计新能源设备板块全年订单表现较好。硅片报价已出现上涨，后续价格盈利修复可期，存货跌价亦有冲回可能。

  

   #风险提示：1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

  

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