徐工机械(000425):行业复苏盈利修复,土方机械和出口带动业绩增长-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入548.08亿元，同比增长8.04%；归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%；扣非归母净利润44.67亿元，同比增长35.57%。2、分业务看，土方机械营业收入170.19亿元，同比增长22.37%，占比31.05%；起重机械营业收入104.74亿元，同比增长3.74%；其他工程机械及备件营业收入153.95亿元，同比增长2.87%。3、国外营业收入254.46亿元，同比增长16.64%，占比46.61%；国内营业收入292.63亿元，同比增长1.5%。4、毛利率22.03%，同比下降0.86个百分点；净利率8.06%，同比上升0.54个百分点；扣非净利率8.15%，同比上升1.51个百分点。5、期间费用率下降，销售费用率下降1.54个百分点，财务费用率下降3.87个百分点。6、国外业务毛利率24.02%，高于国内业务毛利率20.29%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025年-2027年营业收入分别为1016.54亿元、1158.62亿元、1314.71亿元，归母净利润分别为80.89亿元、100.55亿元、116.99亿元，对应的PE分别为14.34X、11.54X、9.92X，首次覆盖给予公司“买入”评级。

  

   #风险提示：1：国内工程机械需求不及预期；2：出口需求、业务拓展不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨的波动；5：其他不可预料的国际化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。