国轩高科(002074):装机份额稳固增长,固态电池进展如期推进-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1公司实现营收193.94亿元，同比增长15.5%；归母净利润3.67亿元，同比增长35.2%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长48.5%。2、动储合计出货约40GWh，同比增长48%；动力电池营收140.34亿元，同比增长19.9%，毛利率14.2%，同比提升0.7个百分点；储能电池营收45.62亿元，同比增长5.1%，毛利率19.4%，同比下降4.5个百分点。3、国内与全球装机份额分别达5.2%和3.2%，同比提升1.6和1.0个百分点，排名均上升一位至第四名和第七名；国内商用车装机份额7.4%，同比提升1.9个百分点。4、固态电池进展迅速，全固态电池中试线贯通，良品率达90%；半固态电池能量密度达300Wh/kg，续航里程1000公里。5、海外生产基地在北美、欧洲、东南亚实现投产，斯洛伐克与摩洛哥基地预计26~27年落地；与大众合作的标准电芯工厂产能规划提升至28GWh。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年实现营收458.86亿元、595.01亿元、704.54亿元，同比增长29.7%、29.7%、18.4%；实现归母净利润16.54亿元、24.09亿元、31.25亿元，同比增长37.1%、45.6%、29.8%。当前股价对应PE 51倍、35倍、27倍。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：汽车与储能行业需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、公司全球产能建设不及预期，原材料价格上涨、行业竞争加剧超预期等风险。

  

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