山东高速(600350):强化路产规模,业绩稳健增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入107.39亿元，同比下降11.52%，归母净利润16.96亿元，同比增长3.89%。2、剔除建造服务收入后营业收入为97.35亿元，同比增长8.62%，其中收费公路收入47.70亿元同比增长5.40%，机电工程施工收入13.32亿元同比增长10.08%，销售商品收入12.78亿元同比增长11.00%，铁路运输收入12.37亿元同比增长7.28%。3、毛利率34.44%同比上升5.66个百分点，剔除建造服务后毛利率38.00%同比下降0.98个百分点。4、投资收益6.39亿元同比下降8.82%。5、持续推进京台齐济改扩建项目、S16荣潍改扩建项目和G220东深线改扩建项目。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3215、3376、3557百万元，对应PE分别为13.7/13.1/12.4x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）公司建设投资不及预期。

  

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