南方航空(600029):Q2扣非大幅减亏,国际客流恢复至疫前水平

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入862.9亿元，同比增长1.8%；扣非归母净亏损20.3亿元，同比减亏14.3亿元。2、单Q2实现营业收入428.8亿元，同比增长6.7%；扣非归母净亏损8.7亿元，同比减亏31.4亿元。3、国际线ASK/RPK分别同比+22.5%/+25.9%，恢复至2019年同期96.8%/97.8%水平，国际客流恢复至2019年102.1%水平。4、2025H1客运及相关服务收入745.7亿元同比增长1.6%；货运收入90.8亿元同比增长4%。5、25H1座公里成本同比-4.4%，其中座公里燃油成本同比-14%；毛利润76亿元同比增长21.9%。6、财务费用28.5亿元同比减少15%，主要系汇兑净损失减少及利息费用减少。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-27年归母净利润分别为15.1亿元、36.6亿元、47.5亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。

  

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