亚钾国际(000893):业绩符合预期,量价维持高位,项目进展顺利

#核心观点：1、公司2025年上半年营业总收入25.22亿元，同比增长48.54%；归母净利润8.55亿元，同比增长216.64%；扣非归母净利润8.56亿元，同比增长219.48%。2、2025年第二季度营业收入13.09亿元，同比增长23.00%，环比增长7.99%；归母净利润4.70亿元，同比增长149.17%，环比增长22.38%；毛利率60.63%，同比提升13.97个百分点，环比提升6.51个百分点。3、海外钾肥供应受白俄罗斯减产100万吨和俄罗斯检修影响30万吨等因素支撑景气高位；国内需求受政策推动和饮食结构升级带动快速增长，25Q2国内钾肥均价环比提升3.65%至2994元/吨。4、公司上半年钾肥产量101.41万吨，同比增长10.24%；销量104.54万吨，同比增长8.42%；25Q2销量51.71万吨，同比下滑8.07%，环比下滑2.12%。5、公司下属亚钾老挝公司企业所得税率由35%降至20%，出口关税税率从7%降至1.5%，竞争力增强。6、汇能集团成为公司第一大股东，持股比例14.05%，并支持公司收购179矿权28.1447%股权，持股比例增至100%。7、公司拥有300万吨/年钾肥产能，正推进第二个和第三个100万吨/年钾肥项目建设，未来有望实现500万吨/年产销规模，并进一步扩建至700-1000万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润18.87亿元、31.14亿元、43.59亿元，对应PE估值分别为19倍、11倍、8倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；海外企业快速释放产能，竞争格局恶化。

  

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