安图生物(603658):国内发光业务承压,Q2环比改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入20.60亿元，同比下降6.65%；归母净利润5.71亿元，同比下降7.83%。2、单季度看，25Q2营业收入10.64亿元，同比下降4.79%；归母净利润3.01亿元，同比增长1.97%，环比改善。3、分产品看，试剂收入17.85亿元，同比下降3.89%；仪器收入2.26亿元，同比下降17.57%。4、分地区看，境内收入19.04亿元，同比下降8.32%；境外收入1.57亿元，同比增长19.78%。5、毛利率方面，总体毛利率64.43%，同比下降0.94个百分点；试剂毛利率68.44%，同比下降3.06个百分点。6、研发投入3.50亿元，占营业收入比重16.99%，推出多款新品。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.6亿元、14.7亿元、17.3亿元，同比增长5.8%、16.4%和17.4%。EPS分别为2.21元、2.57元、3.02元。对应PE分别为19倍、16倍和14倍。给予2026年20倍估值，目标价51元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、集采降价超预期；2、DRG、检验项目价格下调等影响超预期；3、海外市场拓展不及预期。

  

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