江山欧派(603208):业绩短期承压,渠道转型与新业务开拓显成效-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收8.68亿元，同比下降39.82%；归母净利润0.10亿元，同比下降90.39%；扣非归母净利润-0.27亿元，由盈转亏。2、单二季度实现营收4.66亿元，同比下降42.90%；归母净利润0.07亿元，同比下降91.30%；扣非归母净利润-0.04亿元，由盈转亏。3、渠道结构持续优化，直营工程渠道营收1.93亿元，同比下降51.46%；代理经销商达7万余家；加盟服务业务收入0.66亿元，保持快速增长；外贸出口业务加速布局，成为未来核心业务之一。4、毛利率为17.6%，同比下降3.5个百分点；期间费用率上升，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.7%、4.7%、3.8%、1.6%，同比分别增加1.3、1.7、0.7、1.1个百分点；归母净利率1.2%，同比下降6.1个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为0.7亿元、0.9亿元、1.0亿元，对应市盈率分别为38倍、29倍、26倍。给予目标价17.9元/股，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行影响下游需求；原材料价格波动；新渠道和新业务拓展不及预期。

  

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