华凯易佰(300592):库存、现金流优化,利润企稳回升可期-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收45.4亿元，同比增长29%；归母净利润0.37亿元，同比下降72.7%；扣非净利润0.24亿元，同比下降81.4%。2、第二季度业绩改善，单季度营收增速23.3%，归母净利润和扣非净利润均实现扭亏为盈。3、毛利率为33.5%，同比下降3.2个百分点；净利率为0.71%，同比下降3.06个百分点，但第二季度净利率提升至2.31%。4、费用率31.6%，同比上升0.53个百分点；经营净现金流3.68亿元，同比增长388%。5、子公司易佰网络营收36.8亿元，同比增长4.43%，归母净利润0.63亿元，同比下降65.1%；通拓科技实现营收8.64亿元，扭亏为盈。6、库存规模优化至12.7亿元，较2024年末下降30.38%。7、公司应用AI技术提升效率，精品业务初具规模，亿迈合作商户超339家。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年每股收益分别为0.49元、0.70元、0.90元，增速分别为17%、42%、30%。参考可比公司估值，给予2025年30倍市盈率，目标价14.7元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、国际贸易摩擦风险等。

  

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