三棵树(603737):家装产品保持高增,盈利水平持续改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季度业绩符合市场预期，2025年前三季度营业总收入93.92亿元，同比增长2.69%，归母净利润7.44亿元，同比增长81.22%；单三季度营业总收入35.75亿元，同比增长5.62%，归母净利润3.08亿元，同比增长53.64%。2、分产品看，家装墙面漆收入24.91亿元，同比增长11.80%；工程墙面漆收入29.04亿元，同比下降2.51%；基材与辅材收入28.50亿元，同比增长11.34%；防水卷材收入7.15亿元，同比下降28.62%。3、产品销售单价方面，家装墙面漆5.85元/千克，同比下降1.18%；工程墙面漆3.36元/千克，同比下降6.41%；基材与辅材1.17元/千克，同比下降12.69%；防水卷材13.98元/平米，同比下降4.12%。4、毛利率提升，受益于原材料采购价格下降及产品结构、渠道结构优化，整体销售毛利率同比提升4.15个百分点。5、费用管控加强，销售费用率、财务费用率分别同比下降0.85个百分点、0.36个百分点。6、信用减值损失同比减少0.48亿元。7、销售净利率同比提升3.35个百分点至7.79%。8、公司聚焦涂料主业，产品矩阵完善，加强品牌推广与营销渠道，在零售领域推进高端化转型，在工程领域推动新赛道发展。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益EPS分别为1.27元、1.42元、1.71元，对应PE分别为36倍、32倍、27倍。预计2025-2027年营业收入分别为131.04亿元、144.17亿元、160.47亿元，增长率分别为8.25%、10.02%、11.31%；归属母公司净利润分别为9.38亿元、10.51亿元、12.59亿元，增长率分别为182.70%、12.00%、19.82%。公司综合竞争优势突出，渠道端持续发力，看好公司业绩弹性。

  

   #风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓或不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。