三棵树(603737):Q3营收增速环比提升,盈利能力持续逐季改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收93.91亿元，同比增长2.69%，归母净利润7.44亿元，同比增长81.22%。2、2025年第三季度公司实现营收35.75亿元，同比增长5.62%，归母净利润3.08亿元，同比增长53.64%。3、Q3营收增速环比提升，主要系家装墙面漆营收快速增长所致。4、家装墙面漆营收24.91亿元，同比增长11.80%，销量同比增长13.04%，均价同比下降1.18%。5、工程墙面漆营收29.04亿元，同比下降2.51%，销量同比增长4.07%，均价同比下降6.41%。6、基辅材营收28.50亿元，同比增长11.34%，均价同比下降12.69%。7、防水卷材营收7.15亿元，同比下降28.62%，销量同比下降25.55%，均价同比下降4.12%。8、前三季度销售毛利率32.81%，同比提升4.15个百分点，Q3毛利率33.57%，环比提升0.47个百分点，同比提升4.89个百分点。9、毛利率改善主要由于原材料价格下降及高毛利率零售新业态持续发力。10、期间费用率22.67%，同比下降1.34个百分点。11、销售净利率7.79%，同比提升3.35个百分点，Q3销售净利率8.28%，同比提升2.43个百分点。12、经营性现金流10.88亿元，同比增长18.73%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为125.90亿元、135.50亿元和144.83亿元，分别同比增长4.00%、7.63%和6.89%，归母净利润分别为9.19亿元、10.90亿元和12.28亿元，分别同比增长176.86%、18.57%和12.66%。给予“买入-A”评级，12个月目标价52.8元。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；渠道转型不及预期，新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。