三棵树(603737):家装涂料保持强势增长,毛利率表现持续优化

#核心观点：1、3Q25公司收入同比增长5.62%至35.75亿元，净利润同比增长54%至3.08亿元，扣非净利润同比增长60%至2.72亿元。2、家装涂料营收同比增长18%至9.2亿元，销量同比增长28.5%至16万吨，单价同比下降2.1%。3、工程涂料营收同比下降2.9%至11.1亿元，销量同比基本持平。4、基辅材营收同比增长13%至11.2亿元，防水卷材营收同比下降28.6%至2.5亿元。5、毛利率环比提升0.5个百分点至33.6%，同比提升4.9个百分点。6、期间费用率环比上升1.9个百分点至21%。7、经营活动现金流净额环比增加5亿元至7.4亿元，收现比为116%，应收账款周转天数同比减少30天。8、宣布派发股息0.5元/股，分红比例49.61%。

  

   #盈利预测与评级：上调25年净利润预测10%至9.3亿元，维持26年净利润预测基本不变，当前股价对应25/26年市盈率37倍/31倍。维持跑赢行业评级及目标价不变，对应25/26年市盈率47倍/40倍，较当前股价有30%上行空间。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，需求下降超出预期。

  

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