九洲药业(603456):业绩增长向好,CDMO客户合作广度和深度持续回暖-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收41.60亿元，同比增长4.92%；归母净利润7.48亿元，同比增长18.51%；扣非归母净利润7.46亿元，同比增长20.67%。2、2025年第三季度公司实现营收12.90亿元，同比增长7.37%；归母净利润2.22亿元，同比增长42.30%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长46.42%。3、2025年第三季度毛利率为37.78%，同比提升4.10个百分点；归母净利率为17.22%，同比提升4.13个百分点。4、CDMO业务2025年上半年收入22.91亿元，同比增长16.27%；毛利率41.02%。海外核心大客户非商业化项目数量同比明显好转；海外Biotech客户项目数量实现较快增长；国内商业化项目快速导入。5、2025年第三季度新签订单显著回暖，关键临床批和NDA项目数量上升较快；新兴客户项目数量明显增长。6、TIDES业务海外多肽新签项目增速较快；二期商业化产能建设预计2025年11月投产，规模800公斤/年。小核酸业务已承接海外早期项目，准备在国内建设商业化产能。7、API业务2025年上半年收入5.23亿元，同比下降28.48%；毛利率23.26%，同比提升2.07个百分点。2025年第三季度培南类、降糖类产品价格底部震荡；预计2025年第四季度原料药价格有所改善。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年归母净利润9.33亿元，2026年归母净利润10.89亿元，2027年归母净利润12.07亿元。2025年预测EPS为1.05元，2026年预测EPS为1.22元，2027年预测EPS为1.36元。现价对应2025年PE为18倍，2026年PE为15倍，2027年PE为14倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：汇率波动的负面影响，原料药价格下滑，CDMO业务放量不及预期，行业竞争加剧。

  

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