三棵树(603737):新业态加速成长,竞争力持续证明

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入94亿元，同比增长3%；归属净利润7.4亿元，同比增长81%；扣非净利润5.6亿元，同比增长126%。2、2025年第三季度营业收入36亿元，同比增长6%；归属净利润3.1亿元，同比增长54%；扣非净利润2.7亿元，同比增长60%。3、分业务看，前三季度墙面涂料收入约54亿元，同比增长4%；其中家装墙面涂料收入24.9亿元，同比增长12%；工程墙面漆收入29亿元，同比下降3%；基辅材收入约28.5亿元，同比增长11%；防水卷材收入约7.2亿元，同比下降29%。4、单三季度家装墙面漆收入约9.2亿元，同比增长18%；工程墙面漆收入同比下降3%。5、前三季度毛利率32.8%，同比提升4.2个百分点；单三季度毛利率33.6%。6、前三季度期间费用率同比下降；三季度期间费用率21.0%，同比下降0.9个百分点，环比提升1.9个百分点。7、三季度末应收账款及票据34.5亿元，较去年同期42.9亿元下降；前三季度经营活动现金流净额10.9亿元，创历史同期最优。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润为9.5亿元（加回减值为11-12亿元）、14.7亿元、17.7亿元；继续重点推荐。

  

   #风险提示：1、地产行业复苏不及预期；2、原材料价格大幅波动。

  

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