三棵树(603737):单Q3归母净利同比增长54％,业绩持续兑现-25三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收93.92亿元，同比增长2.69%，归母净利润7.44亿元，同比增长81.22%，扣非归母净利润5.65亿元，同比增长126.37%。单三季度实现营业收入35.75亿元，同比增长5.62%，归母净利润3.08亿元，同比增长53.64%，扣非归母净利润2.72亿元，同比增长60.11%。2、零售表现亮眼，产品结构升级带动收入稳步增长。前三季度家装墙面漆销售收入24.91亿元，同比增长11.80%，工程墙面漆销售收入29.04亿元，同比下降2.51%。家装墙面漆销量同比增长13.04%，工程墙面漆销量同比增长4.07%。家装墙面漆单价同比下降1.10%，工程墙面漆单价同比下降6.32%。单三季度家装墙面漆销售收入9.17亿元，同比增长18.09%，工程墙面漆销售收入11.09亿元，同比下降2.91%。家装墙面漆销量同比增长28.48%，工程墙面漆销量同比增长0.07%。家装墙面漆单价同比下降8.09%，工程墙面漆单价同比下降2.98%。家装端收入增长得益于零售渠道深化及业务体系发展。3、盈利能力显著提升。2025年前三季度毛利率和净利率分别为32.81%和7.79%，同比提升4.15个百分点和3.35个百分点。单季度毛利率和净利率分别为33.57%和8.28%，同比提升4.89个百分点和2.43个百分点。期间费用率22.67%，同比下降1.35个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为14.24%、5.50%、1.93%和1.00%，销售、研发和财务费用率均有下降。4、现金流改善，经营质量显著提升。2025年前三季度计提资产减值损失和信用减值损失1.84亿元，较2024年同期多2127万元。应收账款34.47亿元，较2024年同期下降8.35亿元。收现比和净现比分别为110%和149%，经营活动产生的现金流量净额10.88亿元，同比上升18.73%。资产负债率较2024年同期下降约4.19个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收124.58亿元、128.27亿元、136.21亿元，归母净利润9.20亿元、11.52亿元、13.55亿元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：房地产回落，原材料价格波动，经销商开拓及管理风险。

  

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