当升科技(300073):三元受益于欧洲电动化新周期,铁锂盈利大幅改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3营收74亿元，同比增长33.9%，归母净利润5亿元，同比增长8.3%；25Q3营收29.7亿元，同比增长49.5%，环比增长17.5%，归母净利润1.9亿元，同比增长8%，环比下降4.4%。2、25Q1-3正极材料出货约11万吨，同比增长70%以上，其中三元正极出货约4万吨，同比增长30%以上；铁锂正极出货约6.3万吨，同比翻倍以上增长。3、三元正极25Q3单吨利润1万元以上，环比略降；铁锂正极25Q3单吨净利约600-700元，环比扭亏。4、固态锂电材料持续放量，硫化物全固态电池专用正极材料实现十吨级出货，双相复合正极材料导入多家客户；硫化物电解质已建成10吨级小试线，26年计划建成千吨级产线。5、25Q1-3期间费用率6.6%，同比下降0.4个百分点；25Q1-3经营性净现金流7.3亿元，同比下降36.7%，其中Q3经营性现金流3.4亿元，环比增长1069%；25Q1-3资本开支11亿元，同比增长71%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润8.0/10.5/13.7亿元，同比增长70%/31%/30%，对应PE为46x/35x/27x，考虑公司固态技术领先，可给予估值溢价，给予26年50x PE，目标价97元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

  

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