万马股份(002276):业绩略高于预期,超高压三期项目顺利推进

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收141.1亿元，同比增长8.4%；归母净利润4.1亿元，同比增长61.6%。2、2025年第三季度营收48.4亿元，同比增长7.9%，环比下降8.8%；归母净利润1.6亿元，同比增长227.7%，环比下降4.3%。3、2025年第三季度毛利率12.6%，同比提升1.2个百分点；净利率2.9%，同比提升0.9个百分点。4、销售、管理、财务、研发费用率总体下降0.4个百分点。5、铜套期无效部分交割收益和期末浮盈分别产生投资收益和公允价值变动收益0.22亿元和0.16亿元。6、超高压三期项目顺利推进，三期产能合计6万吨。7、国际化战略深入推进，海外市场销量有望持续增加。8、实现全液冷系统交付，推出600A液冷终端、400A风冷终端等新产品。9、充电业务有望持续减亏，受益于充电基础设施政策支持。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营收分别为201.0亿元、227.7亿元、258.1亿元；归母净利润分别为5.2亿元、6.6亿元、8.2亿元；对应市盈率分别为34倍、27倍、22倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险。

  

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