嘉友国际(603871):3Q25蒙煤供应链环比改善,4Q25或继续向好

#核心观点：1、3Q25收入24.86亿元，同比+30.61%，环比+38.96%；归母净利润3.13亿元，同比-4.90%，环比+4.74%。2、业绩小幅低于预期，因蒙煤供应链交付周期导致未充分受益终端价格上涨。3、10月份甘其毛都日均通关车辆数1142辆/日，同比+5.2%；蒙5原煤平均价格环比+6.6%。4、四季度公司蒙煤供应链业务或更充分享受市场价格红利，盈利或继续改善向好。5、公司在非洲的物流和陆港业务初具规模，赞比亚萨卡尼亚口岸至恩多拉公路全线贯通，看好非洲物流业务发展。

  

   #盈利预测与评级：下调2025归母净利润8.2%至12.4亿元，下调2026年盈利5.8%至15.8亿元，对应2025/26年盈利增速分别为-2.8%/27.1%。当前股价交易在2025/2026年分别15.0x/11.8x市盈率，维持跑赢行业评级和目标价14.81元/股，对应2025/2026年分别16.3x/12.9x市盈率，较目前股价有8.9%上行空间。

  

   #风险提示：蒙煤需求疲软导致价格再度下行，非洲项目投产不及预期。

  

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