太阳纸业(002078):短期文化纸价有压力,看好Q4业绩环比修复

#核心观点：1、公司1-3Q25实现收入289.4亿元，同比-6.58%；归母净利润25.0亿元，同比+1.66%，其中3Q归母净利润为7.2亿元，同比+2.68%。2、文化纸行业因新增产能释放及复产，价格承压，3Q25双胶纸/铜版纸价格环比下降，行业吨利润跌至盈亏平衡线以下，预期四季度价格平稳偏弱。3、箱板纸价格受国废提价、需求改善及进口监管强化驱动上涨，看好未来一个季度提价表现。4、溶解浆搬迁至北海完成，三季度爬坡完成释放业绩，利用北海成本优势。5、广西基地新增产能逐步释放，预计四季度产销量环比增长10%以上，带动业绩改善。6、2026-27年国内新增产能聚焦山东基地，老挝基地林浆一体优势进入收获期，助推成本优势放大。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-26年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和目标价18元，目标价对应2025-26年P/E 15x、14x，隐含24.5%空间。

  

   #风险提示：需求不及预期；新增产能超预期；纸浆价格大幅波动。

  

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