当升科技(300073):正极材料出货持续提升,固态电池材料布局快速推进

#核心观点：

   1、公司2025年前三季度实现营收73.99亿元，同比增长34%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长8%；实现扣非归母净利润3.87亿元，同比增长20%。

   2、公司2025年第三季度实现营收29.67亿元，同比增长50%，环比增长18%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长8%，环比下降4%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长29%，环比下降26%。

   3、2025年第三季度公司三元正极销量估计近1.5万吨，同比增长超50%，环比增长7%；三元正极单吨净利润环比有所下滑。

   4、2025年第三季度公司磷酸盐系正极销量估计近2.3万吨，环比增长14%，并实现扭亏为盈。

   5、公司与SK On、LG新能源等客户签署三元正极供货协议，并深度绑定中创新航、瑞浦兰钧等国内领先动力及储能电池客户。

   6、公司半固态电池用正极材料已实现累计超千吨级出货；全固态电池用超高镍多元材料和超高容量富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货。

   7、公司已开发出新型氯碘复合硫化物固态电解质，并完成硫化物固态电解质数吨级小试线建设，产品已进入多家头部客户验证阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利润7.97/10.82/13.54亿元，同比+68%/+36%/+25%。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；高镍需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。