韵达股份(002120):旺季与涨价共振,4Q盈利有望修复

#核心观点：1、3Q25公司实现营收126.60亿元，同比增长3.29%，环比增长0.12%；归母净利润2.01亿元，同比下降45.21%，环比下降3.11%，低于预期。2、前三季度实现营收374.93亿元，同比增长5.59%；归母净利润7.30亿元，同比下降48.15%。3、3Q25公司快递业务量64.2亿件，同比增长6.6%；快递业务收入124.9亿元，同比增长4.3%；件均价1.95元，同比下降2.1%，环比提升0.03元。4、3Q25毛利率6.68%，同比下降1.86个百分点，环比上升0.83个百分点；期间费用率3.6%，同比下降0.40个百分点，环比下降0.19个百分点。5、行业反内卷涨价后，公司8月和9月件均价分别环比上涨0.01元和0.09元，价格修复进度慢于行业但程度好于行业。6、公司通过优化配置网络资源、智能化与自动化等方式，实现单票成本降幅快于单票收入。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为12.64亿元、19.81亿元、23.27亿元，对应EPS为0.44元、0.68元、0.80元。给予2026年12.5倍PE估值，目标价8.53元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业增速低于预期；降本效果低于预期；价格竞争恶化。

  

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