德赛西威(002920):经营现金流延续高增,智能驾驶业务加速放量-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年三季度实现营业收入76.92亿元，同比增长5.63%，环比下降2.04%；归母净利润5.65亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74%。2、前三季度累计营业收入223.37亿元，同比增长17.72%；归母净利润17.88亿元，同比增长27.08%。3、Q3毛利率18.51%，同比下降2.40个百分点，环比下降1.65个百分点，主要受规模效应降低和智能驾驶业务产品结构切换影响。4、经营性现金流量净额Q3为6.22亿元，同比增长177.92%；前三季度为22.60亿元，同比增长169.30%。5、公司完成定增募集资金净额43.93亿元，用于智能驾驶研发及产能扩张项目，预计完全达产后新增年营业收入230.49亿元、净利润11.87亿元。6、公司在域控制器市占率超30%，合作英伟达车型即将量产；海外收入增速超20%，印尼工厂投产，墨西哥、西班牙工厂建设中，突破雷诺、本田等新客户。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年-2027年营业收入分别为324.70亿元、372.55亿元、446.27亿元；归母净利润分别为25.29亿元、30.15亿元、36.85亿元；摊薄EPS分别为4.24元、5.05元、6.17元；对应PE分别为30.48倍、25.57倍、20.92倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：下游客户销量不及预期的风险；海外客户拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

  

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