璞泰来(603659):3Q25业绩符合预期,涂覆盈利维持稳定,负极盈利持续改善

#核心观点：1、公司1-3Q25实现收入108.30亿元，同比增长10%，归母净利润17.00亿元，同比增长37%。3Q25收入37.42亿元，同比增长6.7%，环比下降3.4%；归母净利润6.45亿元，同比增长69%，环比增长13%。2、涂覆业务单位盈利保持稳定，具备技术与成本优势。3、负极业务3Q25出货量超过3万吨，单吨盈利持续改善；四川紫宸负极一体化项目逐步投产及低膨胀新产品起量，有望带动负极降本和盈利能力提升。4、PVDF及锂电设备业务贡献稳定利润。5、固态设备已在搅拌机、干法成膜设备等多类设备实现突破，并向头部客户交付设备，过去3年固态电池相关工艺设备订单超过2亿元。6、安徽紫宸硅碳负极产能一期设备安装调试基本完成，预计明年实现百吨级出货，应用于消费电子、无人机领域。

  

   #盈利预测与评级：基本维持25/26年归母净利润不变，当前交易于26.3/20.3x 25/26年市盈率。上调目标价43%至31.5元，对应29.0/22.3x 25/26年市盈率和10%的上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：新能源车销量不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，公司新技术研发进度不达预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。