三全食品(002216):经营改善成效初现,收入有望企稳回升

#核心观点：1、3Q25收入14.32亿元，同比下降1.87%；归母净利润0.83亿元，同比增长34.90%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长7.33%。2、收入下滑幅度收窄，C端直营渠道受益于商超定制化合作，C端经销渠道通过产品梳理及创新改善；B端餐饮连锁渠道维持双位数增长，流通经销渠道受大众餐饮需求疲软影响下滑。3、产品端在饺子品类推出“山河湖海田好饺”系列，汤圆品类推出果蔬系列、中式养生系列、情绪价值系列产品。4、毛利率同比下滑0.4个百分点，下滑幅度收窄，主要因猪肉成本下降；销售费用率同比下滑1.6个百分点，因竞争态势趋稳，费用投入收缩；投资收益增加助力净利润增长。5、公司2025年推动组织调整，引入新管理团队，积极把握商超调改趋势，产品创新提速，收入增长有望转正；行业竞争趋稳，费用管控增强，盈利能力有望改善。

  

   #盈利预测与评级：2025年预测营业收入65.8亿元，2026年预测营业收入69.2亿元；2025年预测归母净利润5.6亿元，2026年预测归母净利润6.1亿元。当前股价交易于2025年17.3倍P/E、2026年16.0倍P/E。维持目标股价14.0元/股不变，对应2025年22.0倍P/E、2026年20.3倍P/E，较当前股价有27.2%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：行业需求恢复不及预期；行业竞争激烈；新品推广不及预期。

  

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