深南电路(002916):三季度业绩亮眼,PCB与载板业务齐飞

#核心观点：1、2025前三季度公司实现营收167.54亿元，同比增长28.39%；归母净利润23.26亿元，同比增长56.30%；扣非净利润21.82亿元，同比增长58.56%。2、2025第三季度收入63.01亿元，同比增长33.25%，环比增长11.11%；归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，环比增长11.20%；毛利率31.39%，环比改善3.8个百分点，同比提升5.99个百分点。3、AI与存储双轮驱动，通信、数据中心领域400G及以上高速交换机、光模块需求显著增长，AI加速卡、服务器及相关配套产品需求提升，存储市场回暖。4、高端产能放量在即，2025第三季度在建工程提升至14.19亿元，环比增加6.75亿元，主要为南通四期、泰国工厂建设；南通四期项目预计今年四季度连线，泰国工厂目前已连线，具备高多层、HDI等PCB工艺技术能力。5、毛利率增长主要得益于PCB、载板工厂产能利用率提升，摊薄固定资产折旧，以及成本上涨后的及时顺价。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入236.49亿元、290.81亿元、343.38亿元，归母净利润34.79亿元、48.08亿元、61.75亿元；对应PE分别为43.7倍、31.6倍、24.6倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：产线爬坡不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。

  

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