凯莱英(002821):前三季度发展稳健,期待4Q25提速-季报点评

#核心观点：1、公司1-3Q25收入46.30亿元，同比增长11.8%，归母净利润8.00亿元，同比增长12.7%，整体保持稳健发展。2、3Q25收入14.42亿元，同比下降0.1%，归母净利润1.83亿元，同比下降13.5%，主因项目交付节奏差异，预计4Q25订单交付规模将显著高于3Q25。3、1-3Q25新签订单金额同比保持双位数增长，预计25年全年收入同比将实现13%-15%增长。4、1-3Q25毛利率为42.4%，同比下降1.2个百分点，主因项目订单结构常规变动。5、1-3Q25销售费用率3.2%、管理费用率12.6%、研发费用率9.4%，同比分别下降0.8、0.3、2.3个百分点，规模效应持续显现，费用投入效率提升。6、1-3Q25经营性现金流量净额11.44亿元，同比增长8.7%，现金流水平积极向好。7、小分子CDMO业务1-3Q25收入同比基本持平，毛利率47.0%，同比基本持平，发展趋势良好；截至8M25预计2H25小分子验证批阶段项目为11个，为长期稳健增长打下基础；持续推动英国Sandwich Site客户开拓和运营体系建设，优化交付体系和境内外联动协同机制，海外业务能力持续提升。8、新兴业务1-3Q25收入同比增长71.9%，毛利率30.6%，同比提升10.6个百分点，主因业务交付规模提升和产能利用率爬坡；多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务板块表现亮眼，化学大分子业务1-3Q25收入同比增长超150%，布局多元且能力持续强化，成为重要增长驱动。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为10.94亿元、13.12亿元、16.24亿元。公司为CDMO行业龙头，技术工艺领先且全球化布局稳步推进，给予A/H股2025年47/39倍PE，维持目标价人民币142.62元/港币129.17元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。

  

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