太阳纸业(002078):2025Q3业绩稳健,期待新产能释放

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收289.36亿元，同比下降6.58%；归母净利润25.00亿元，同比增长1.66%；扣非归母净利润24.71亿元，同比下降4.64%。2、2025年第三季度公司实现营收98.23亿元，同比下降6.01%；归母净利润7.20亿元，同比增长2.68%。3、2025年第三季度毛利率为14.07%，同比提升0.11个百分点；净利率为7.35%，同比提升0.61个百分点。4、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.49%、2.42%、1.78%、0.91%，分别同比变化+0.06、+0.16、+0.04、-0.25个百分点。5、山东颜店厂区14万吨特种纸项目一期工程稳步推进，预计2026年第一季度试产；拟投资建设年产60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程项目；拟投资建设年产70万吨高档包装纸项目。6、广西南宁项目一期工程中高档包装纸生产线PM11已于2025年8月投产运行，PM12于2025年10月进入调试阶段；二期工程的PM9特种纸生产线、35万吨漂白化学木浆生产线和15万吨机械木浆生产线已于2025年9月投产；生活用纸项目中的PM16、PM17于2025年10月陆续进入调试阶段，PM18、PM19预计将于2025年11月陆续进入调试阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为33.54亿元、38.26亿元、43.05亿元，对应EPS分别为1.20元、1.37元、1.54元，当前股价对应PE为11.76倍、10.31倍、9.16倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：关税加征导致全国贸易政策变化、原材料价格波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧等

  

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