福瑞达(600223):以研发见长,营销仍处调整阶段-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司收入同比下降8%，归母净利润同比下降23%，业绩阶段性承压。2、2025年1-9月公司收入26.0亿元，同比下降7%，归母净利润1.4亿元，同比下降17%，扣非归母净利润1.3亿元，同比下降14%。3、毛利率51.5%，同比下降0.4个百分点，净利率6.9%，同比下降0.6个百分点。4、销售费用率36.4%，同比下降0.1个百分点，管理费用率4.9%，同比上升0.6个百分点，研发费用率4.5%，同比上升0.8个百分点。5、化妆品板块收入15.69亿元，同比下降8.17%，其中颐莲品牌收入7.86亿元，同比增长19.50%，瑷尔博士品牌收入6.46亿元，珂谧KeyC品牌销售收入7719万元。6、医药板块收入3.05亿元，同比下降17.46%，新增医疗机构70家，新上市7款药食同源产品。7、原料业务营收2.76亿元，同比增长11.19%，医药级原料销量同比增长107.75%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.14亿元、2.62亿元、3.06亿元，当前股价分别对应36倍、30倍、25倍市盈率，给予公司2026年业绩35倍市盈率，目标价9.03元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：新品牌推广不及预期/电商平台流量成本上行/经销商经营不稳定等风险。

  

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