深南电路(002916):三季度业绩再创新高,国产PCB龙头深度受益AI大周期

#核心观点：1、公司25年前三季度实现营收167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.3%，扣非归母净利润21.82亿元，同比增长58.56%，毛利率28.2%，同比提升2.29个百分点，净利率13.9%，同比提升2.5个百分点。2、25Q3单季度营收63.01亿元，同比增长33.25%，环比增长11.11%，归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，环比增长11.2%，毛利率31.39%，同比提升5.99个百分点，环比提升3.8个百分点，净利率15.35%，同比提升4.76个百分点，环比提升0.02个百分点。3、PCB业务在算力需求拉动下，通信领域400G及以上高速交换机、光模块需求显著增长，数据中心领域AI服务器及相关配套产品需求增长，AI加速卡等产品成为PCB业务业绩增长核心驱动力。4、封装基板业务中，BT类存储产品因导入关键客户新一代高端DRAM项目，订单显著增长，处理器芯片类FC-CSP工艺技术能力提升，RF射频类产品稳步推进新客户导入；ABF类封装基板广州新工厂投产，具备20层及以下产品批量生产能力，22~26层产品技术研发及打样推进中。5、公司在建工程新增6.75亿元，主要系南通四期及泰国工厂建设，为后续增长提供支撑；管理费用环比增加0.72亿元，主要系新工厂筹建费用及薪酬增加，研发费用环比增加1.21亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润34.71亿元，2026年52.55亿元，2027年69.21亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。

  

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