铁建重工(688425):Q3新签及结转有所放缓,期间费用率下降经营效率提升-财报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入66.34亿元，同比-2.44%，归母净利润10.04亿元，同比-2.47%；Q3单季度收入17.97亿元，同比-10.03%，归母净利润2.69亿元，同比-12.37%。2、2025年前三季度新签订单102.1亿元，同比-3.61%，Q3单季度新签订单24.8亿元，同比-20.0%；分产品看，隧道掘进业务/特种装备业务/轨道交通设备业务分别新签订单49.5/22.7/29.9亿元，同比-28.46%/+44.92%/+41.89%。3、2025年前三季度综合毛利率同比下降1.23个百分点至29.65%。4、2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.25%/2.85%/8.78%/0.12%，同比分别降低0.19/0.29/0.49/0.48个百分点，合计期间费用率15.0%，同比降低1.45个百分点；净利率维持在15.13%左右。5、2025年前三季度收现比108.68%，同比提升约8个百分点，应收账款天数同比降低36.6天至336.28天；经营净现金流6.48亿元，同比-27.22%。6、西部开发有望加速，重点工程对于隧道掘进设备需求量较高；隧道掘进设备在水利水电、矿山中的渗透率有望提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年，公司归母净利润15.65/19.12/22.20亿元，对应2025年10月29日市值18.71/15.31/13.19x PE。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：需求不及预期，成本高于预期，回款低于预期

  

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