牧原股份(002714):成本稳步下降优势显著,生猪龙头稳健高质量发展

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1117.90亿元，同比增长16%；归母净利润147.79亿元，同比增长41%。2025年第三季度营业收入353.27亿元，同比下降11%；归母净利润42.49亿元，同比下降56%。2、2025年前三季度销售商品猪5732.3万头，同比增长27%；销售仔猪1157.1万头，同比增长151%。2025年第三季度销售生猪2220.9万头。公司上调年内仔猪出栏预计区间为1200-1450万头。3、2025年9月养殖完全成本下降至11.6元/kg，较1月下降1.5元/kg。测算2025年第三季度生猪头均盈利约190元/头。4、国内资本开支下降，积极布局海外市场，与BAF越南农业股份公司签署合作协议，预计年存栏母猪6.4万头，年提供商品猪160万头；饲料厂年产能约60万吨。5、2025年前三季度屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率88%。2025年第三季度屠宰业务首次实现单季度盈利。6、三季度末经营活动产生的现金流量净额为285.80亿元。负债总额较年初下降约98亿元，已超额完成年内降负债目标。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入1414.11亿元、1376.55亿元、1524.87亿元；实现归母净利润174.93亿元、241.90亿元、316.45亿元，对应PE分别为16X、11X、9X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：生猪销售量低于预期；疫病控制水平下降，生产效率波动等因素导致成本上升等。

  

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