弘元绿能(603185):超一体化弹性显现,Q3盈利大幅转正-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-Q3营收56.8亿元，同比增长6.5%；归母净利润2.4亿元，同比增长114.4%；毛利率15.4%，同比提升22.4个百分点；归母净利率4.1%，同比提升34.7个百分点。2、25年Q3营收24.6亿元，同比增长85.5%，环比增长56.3%；归母净利润5.3亿元；毛利率31.7%，同比提升40个百分点，环比提升31个百分点；归母净利率21.7%，同比提升57.3个百分点，环比提升36.6个百分点。3、25Q3硅料出货约1-1.5万吨，测算单吨净利约9千元；硅片出货环比持平略升，测算单瓦盈利约3分；电池出货3.7GW，测算单瓦盈利2分；组件出货约1GW，测算单瓦盈利3分。4、公司布局超一体化产能：硅料7.5万吨，硅片55GW，电池26GW，组件13GW。5、9月发布25年股票激励，业绩考核目标：25年营收增长不低于40%或净利扭亏为盈；26年营收增长不低于50%或净利增长不低于10%；27年营收增长不低于60%或净利增长不低于10%。6、25年Q1-Q3期间费用6.9亿元，同比下降12.6%，费用率12.1%，同比下降2.7个百分点；Q3期间费用2.2亿元，同比下降18.4%，环比下降14.4%，费用率9.1%。7、截止Q3在手现金48亿元，环比增加约5亿元；25年Q1-Q3经营性净现金流2.2亿元，同比增长113.9%；Q3经营性现金流5.9亿元；25年Q1-Q3资本开支7.4亿元，同比下降60.4%；Q3资本开支1.7亿元；25年Q3末存货12.7亿元，较年初减少8.8%。

  

   #盈利预测与评级：上调公司25-27年归母净利润至5.1亿元、10.1亿元、14.1亿元，同比增长119%、97%、40%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。

  

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