万马股份(002276):2025Q3公司利润高增,盈利同比改善-点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收141.09亿元，同比增长8.36%；归母净利润4.12亿元，同比增长61.57%；扣非归母净利润3.71亿元，同比增长75.44%。2、2025年第三季度公司营收48.37亿元，同比增长7.93%，环比下降8.76%；归母净利润1.61亿元，同比增长227.70%，环比下降4.33%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长315.91%，环比下降6.30%。3、2025年前三季度毛利率12.59%，同比提升1.18个百分点；净利率2.91%，同比提升0.94个百分点。2025年第三季度毛利率12.80%，同比提升2.50个百分点，环比下降0.07个百分点；净利率3.32%，同比提升2.21个百分点，环比提升0.15个百分点。4、公司在超高压绝缘料领域突破国际垄断，自主研发产品已应用于国内外高压、超高压项目；2025年9月与某特大型央企下属子公司达成战略合作，为C-5核电项目提供500kV超高压电缆及附件，实现500kV超高压电缆首单突破。5、超高压绝缘料三期项目持续推进，达产后年产能将达到6万吨，国内市场占有率有望提升；公司积极全球化布局，2025年上半年新材料板块国际业务销售额同比增长17.55%，业务覆盖除北美外全球主要市场。6、公司与头部人形机器人机器狗公司展开基于万马机器人智连CCa系统的服务和合作，有望打开成长空间。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为201.44亿元、221.47亿元、236.82亿元，同比分别增长13.4%、9.9%、6.9%；归母净利润分别为5.20亿元、6.58亿元、8.34亿元，同比分别增长52.5%、26.6%、26.7%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业政策性风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、机器人行业发展不及预期风险。

  

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