建投能源(000600):业绩高增长,拟开展三季报分红-2025年三季报点评

#核心观点:

   事件:公司发布2025年三季报,前三季度实现营收164.82亿元,同比下降3.73％,实现归母净利15.83亿元(扣非15.47亿元),同比增长231.79％(扣非同比增长315.43％)。25Q3单季度实现营收53.69亿元,同比下降4.63％,实现归母净利6.86亿元(扣非6.67亿元),同比增长430.11％(扣非同比增长995.99％)。三季报利润分配方案为每10股派发现金股利1元(含税)。

   Q3盈利能力、现金流、投资收益大幅提升。第三季度公司毛利率、净利率分别为35.47％、18.71％,同比分别+17.11pct、+16.03pct;期间费用率16.71％,同比+0.85pct;ROE(加权)5.50％,同比+4.49pct;经现净额19.45亿元,同比增加65.25％;投资收益1.89亿元,同比增长225.9％;三季度末公司资产负债率57.34％,较年初下降5.36pctQ3量价同比小幅下降,综合标煤单价同比大幅下降,环比小幅下降。第三季度公司上网电量133.67亿千瓦时,同比下降3.16％;平均上网电价0.429元/千瓦时(含税),同比下降1.52％;平均综合标煤单价645.9元/吨,同比、环比分别下降156.9元/吨、7.3元/吨,同比、环比降幅分别为19.5％、1.1％。

   虽然第四季度以来市场煤价涨幅较大,但我们认为也将为2026年年度长协电价提供支撑。长期来看,随着2026年及远期容量电价提升,煤电盈利稳定性有较大提升空间。

   #盈利预测与评级:

   我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润16.63、17.40、19.88亿元,对应PE为9.92x、9.48x、8.30x,维持推荐评级。

   #风险提示:

   煤价超预期上涨的风险;新能源开发进度不及预期的风险;上网电价下调的风险。