上海环境(601200):业绩符合预期,上网电量稳健增长-季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度实现营收16.06亿元，同比增长8.96%，环比下降1.01%；归母净利润1.85亿元，同比下降0.75%，环比增长3.38%。2、2025年1-9月累计营收45.71亿元，同比增长6.15%；归母净利润5.21亿元，同比增长4.74%；扣非净利润5.04亿元，同比增长2.12%。3、2025年1-9月生活垃圾焚烧项目累计发电量417,178.35万度，同比增长1.00%；上网电量348,522.80万度，同比增长1.11%；上网比例83.54%，同比增长0.09个百分点。4、上海区域发电量190,017.71万度，同比增长0.86%，占比46%；上网电量156,044.64万度，同比增长1.04%，占比45%。5、截至6月30日，运营生活垃圾焚烧项目29个，污水处理项目6个，危废焚烧项目5个；在建生活垃圾项目3个，固废资源化项目2个。6、前三季度毛利率27.72%，同比下降2.23个百分点；财务费用1.92亿元，同比下降16.75%；投资收益1299万元。7、经营现金流净额8.00亿元，同比下降22.62%；资本开支4.20亿元，同比增长2.35%；自由现金流3.80亿元，同比下降39%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为5.98亿元、6.24亿元、6.53亿元。给予2026年20.8倍PE，目标价9.57元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：应收账款金额增长超出预期、垃圾处置费和污水处理费不能及时调整。

  

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