三全食品(002216):Q3收入降幅收窄,净利率有所改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入50.0亿元，同比减少2.44%，归母净利润3.96亿元，同比增加0.37%，扣非归母净利润2.71亿元，同比减少13.25%。2、2025年第三季度单季总营收14.32亿元，同比减少1.87%，归母净利润0.83亿元，同比增加34.91%，扣非归母净利润0.47亿元，同比增加7.33%。3、25Q3收入降幅环比25Q2有所收窄，公司积极拓展直营商超渠道，组织架构调整，与头部大客户合作，传统经销渠道稳健，电商渠道以改善盈利能力为目标。4、B端餐饮市场中大客户保持增长，小B端因社会餐饮需求疲软短期有压力。5、产品端针对饺子汤圆等核心品类升级创新，重视火锅食材、肠类产品。6、25Q3销售毛利率22.34%，同比小幅下滑0.41个百分点，销售费用率14.04%，同比下降1.63个百分点，管理费用率3.6%，同比上升0.26个百分点，销售净利率5.76%，同比上升1.57个百分点，扣非净利率3.29%，同比上升0.28个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为66.69亿元、69.65亿元、72.76亿元，归母净利润分别为5.67亿元、6.05亿元、6.48亿元，对应EPS分别为0.65元、0.69元、0.74元，当前股价对应P/E分别为17倍、16倍、15倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求放缓，原材料成本上涨，新品销售不及预期。

  

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