禾迈股份(688032):3Q25微逆出货同比下降,储能在手订单充沛

#核心观点：1、公司1-3Q25收入13.23亿元，同比+4.57%；归母净利润-0.59亿元，同比-124.07%。单3Q25收入3.18亿元，同比-11.2%，环比-52.5%；归母净利润-0.75亿元，同比-230%，环比-383%。2、1-3Q25微逆出货约54万台，同比下降约30%；单Q3出货约15万台，主要因欧洲户用光伏需求下降及阳台光伏市场向阳台储能转变。3、公司微逆业务预计前三季度毛利率维持45%以上，全年出货预期80万台，同比下降约20%。4、储能业务1-3Q25确收约3亿元，全年预期营收5-6亿元；公司覆盖户储、工商储、大储场景，短期费用投入较大，明年有望通过规模效应摊薄费用。

  

   #盈利预测与评级：下调25、26年净利润66%、45%至1.06、2.42亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价7%至115元，对应26年59倍市盈率，较当前股价有7.4%上行空间。

  

   #风险提示：光储需求不及预期，行业竞争格局加剧，外贸政策波动风险。

  

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