牧原股份(002714):养殖成本逐步下降,国际化战略稳步推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025Q1-Q3营收1117.9亿元，同比增长15.52%，归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%。2025Q3营收353.27亿元，同比下降11.48%，归母净利润42.49亿元，同比下降55.98%，主要系猪价同比明显下降。2、2025Q3销售商品猪1892.9万头，仔猪328.0万头，商品猪销售均价约13.6元/kg，单头商品猪盈利接近230-240元，处于行业领先水平。3、生猪养殖完全成本逐月下降，2025年7月已降至约11.8元/kg，全程成活率达87%，断奶到上市成活率达92%，肥猪日增重约860克，育肥阶段料肉比约2.7。4、2025Q3末资产负债率较年初下降3.17个百分点至55.51%。2025Q1-Q3经营性现金流净额285.8亿元，同比下降2%，占营业收入比例25.57%。5、2025年中期分红总额50.02亿元，股份回购实现额外现金分红11.10亿元，合计分红61.12亿元，占归母净利润58.04%。6、公司管理能力行业领先，软件方面具备精细化养殖生产流程管理和优秀企业文化，硬件方面在土地、资金、人才等要素储备充裕。7、国际化战略稳步推进，2025年3月设立越南牧原有限公司，2025年9月与BAF越南农业股份公司签署合作协议，合作在越南建设运营高科技楼房养殖项目，预计达产后年存栏母猪6.4万头，年出栏约160万头，饲料厂年产能约60万吨，预计2027年底项目首批2万头商品猪上市销售。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为195.09亿元、164.36亿元、162.11亿元，EPS分别为3.57元、3.01元、2.97元，对应PE分别为11倍、13倍、13倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。