九洲药业(603456):毛利率提升,CDMO业务稳健推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入41.60亿元，同比增长4.92%；归母净利润7.48亿元，同比增长18.51%；扣非归母净利润7.46亿元，同比增长20.67%。2、2025年第三季度营业收入12.90亿元，同比增长7.37%；归母净利润2.22亿元，同比增长42.30%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长46.42%。3、前三季度毛利率为37.55%，同比提升2.8个百分点；CDMO业务毛利率维持在40%左右水平。4、公司前三季度信用减值和资产减值合计计提约6978万元。5、多肽二期商业化产能建设预计2025年11月投产，产能规模达800公斤/年；小核酸业务在国内外设有研发平台，计划国内建设商业化产能。6、2025年计划资本性支出10亿元，前三季度固定资产等支出约5亿元；推进国内小分子多功能车间及多肽商业化车间建设，海外考虑并购原料药商业化生产基地。7、日本、德国研发中心已投入运营，美国中试车间扩建完成，多个项目已导流至国内工厂。8、未来1-2年内预计保持较快增速水平。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为58.79亿元、63.19亿元、67.31亿元，同比增长13.9%、7.5%、6.5%；归母净利润分别为9.19亿元、10.86亿元、11.48亿元，同比增长51.6%、18.2%、5.7%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，产能建设不及预期，客户拓展不及预期。

  

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