天山电子(301379):Q3营收稳健增长,持续关注ASIC及存储模组全链条布局

#核心观点：1、25Q1-Q3营收13.38亿元，同比增长26%；归母净利润1.13亿元，同比增长8%；毛利率20.3%，同比下降1个百分点；净利率8.4%，同比下降1个百分点。2、25Q3营收4.83亿元，同比增长21%，环比增长5%；归母净利润0.38亿元，同比下降5%，环比下降3%；毛利率19.6%，同比下降3个百分点，环比下降1个百分点；净利率7.9%，同比下降2个百分点，环比下降1个百分点。3、复杂模组已实现小批量供货，从单一显示模组向集成主控板、结构件、软件系统等一体化解决方案发展，覆盖智能家居等多场景。4、车载电子业务快速增长，核心客户包括比亚迪、东风、五菱、长安等，毛利率稳定，持续推进智能化与高端化产品布局，新技术产品如LC可变光防眩后视镜模组有望助力业务升级。5、檀圩基地定位单色液晶显示模组与显示屏柔性化生产中心，已实现稳定满产；灵山基地聚焦大尺寸TFT车载及复杂模组，通过产线搬迁与设备升级加速高附加值产品产能释放，实现双基地协同。6、公司通过武汉鼎典产业基金投资新存科技、天链芯，构建芯片研发-模块制造-应用落地的全链条布局，共同推进ASIC+企业级存储模组的产业闭环。7、天链芯专注研发ASIC芯片、企业级存储主控芯片及相关模组，公司合计间接持股45%；天链芯首创国内CXL近存计算架构，与隼瞻科技合作规划引入RISC-V架构控制器，预计下一代产品功耗降低25%，延迟缩短18%。8、新存科技由长江存储孵化，聚焦PCM芯片设计、研发与制造，公司合计持股2%；新存科技推出新一代内存级存储芯片NM111，采用全自主知识产权三维集成技术，耐久度提升超10倍，具备64GB超大容量、低延迟及高耐久性。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润1.60/2.40/3.61亿元，PE为38/25/17倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：股权转让进度不及预期等、下游需求不及预期、新品推出不及预期等。

  

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