海螺水泥(600585):水泥量价或有一定压力,盈利能力持续改善

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业收入200亿元，同比下降11%；归母净利润19亿元，同比增长3%。2、2025年前三季度公司营业收入613亿元，同比下降10%；归母净利润63亿元，同比增长21%。3、2025年第三季度华东地区水泥吨均价330元，同比下降7%；全国水泥产量4.4亿吨，同比下降7%。4、2025年第三季度公司毛利率22.4%，同比上升1.7个百分点；归母净利率9.7%，同比上升1.4个百分点。5、2025年第三季度期间费用率10.6%，同比下降0.1个百分点。6、行业政策逐步落地，落后产能有望加速出清，水泥盈利中枢有望持续抬升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为940亿元、962亿元、986亿元，分别同比增长3%、2%、3%；归母净利润分别为96亿元、106亿元、115亿元，分别同比增长24%、11%、8%。公司现价对应2025年市盈率12.9倍，市净率处于历史较低区域，估值有优势，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格上涨风险，房企信用风险蔓延风险，市场竞争加剧风险，错峰停窑强度不及预期风险。

  

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