牧原股份(002714):养殖成本继续领先,屠宰业务实现扭亏

#核心观点：1、25年前三季度公司实现收入1118亿元，同比增长16%；归母净利润148亿元，同比增长41%。25Q3收入353亿元，同比下降11%，环比下降13%；归母净利润42.5亿元，同比下降56%，环比下降30%。2、25年前三季度公司出栏商品猪5732万头，同比增长27%；出栏仔猪1157万头，同比增长151%。25Q3出栏商品猪1893万头，同比增长17%；出栏仔猪328万头，同比增长117%。3、公司商品猪完全成本从年初13.1元/公斤降至9月11.6元/公斤，预计年底有望降至11元/公斤；头均盈利200-250元，较行业平均水平扩大。4、25年前三季度屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率提升至88%，25Q3实现单季度盈利。5、截至2025年9月底，公司能繁母猪存栏331万头，同比下降0.3%，环比下降3.7%，基本完成产能调控目标。6、25Q3公司经营性现金净流入112亿元，同比下降18%，环比增长14%，资产负债率环比下降0.56个百分点至56%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为177亿元、238亿元、279亿元，对应PE分别为16X、12X、10X，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情。

  

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